La crisis financiera y sus repercusiones

RESUMEN: Un recuento rápido y al estilo "economía descomplicada" de lo que ha sucedido en EEUU y de sus consecuencias. Como este es un tema que se mueve con tanta rapidez seguiré haciendo un análisis periodico de lo que pasa en EEUU, la caida de los bancos de inversión, y los efectos.

¿Dónde comenzó todo?
La primera señal negativa se dio con la crisis del sector inmobiliario en los EEUU, y la precaria situación que tuvieron algunos bancos de inversión. Eso generó un bajo crecimiento de la economía, y sobre todo un gran temor por parte de las familias que veían como sus viviendas (que son en muchos casos el ahorro de toda una vida), se devaluaban a un ritmo desesperante. Al mismo tiempo, los mercados internacionales perdían fe en el dólar precipitando la devaluación acelerada de la moneda más utilizada del mundo.

Así, los inversionistas (aquí no hablamos solo de personas de traje y corbata, si no norteamericanos comunes y corrientes), comenzaron a buscar refugio en otras monedas como el Euro y a buscar inversiones más rentables como por ejemplo el petróleo y los commodities. En el caso de los commodities los precios ya venían subiendo debido al furor que se creó por los biocombustibles, pero fueron los “nuevos” inversionistas los que precipitaron el alza de precios…

Y todo ese mix de elementos (casas, dólar, biocombustibles, especulación), fueron -en muy resumidas cuentas- los que catapultaron el alza de precios en los mercados mundiales.
La burbuja especulativa -con los nuevos inversionistas ávidos por recuperar rápidamente lo que habían perdido en la parte inmobiliaria- creció en forma acelerada. Pero ese es el problema de las burbujas; se desmoronan tan rápido como crecen, y su comportamiento es impredecible.

¿Otros culpables?
La reciente crisis financiera no es solo el resultado de lo sucedido los últimos dos años. En realidad se viene cocinando en forma silenciosa desde el 2001. Desde de la caída de las empresas puntocom, y de los atentados del 11 de septiembre, la Reserva Federal (FED), bajó los intereses en forma abrupta para reactivar la economía. Eso efectivamente dio resultado pero los intereses llegaron a ser tan bajos (cerca del 1%) que la economía comenzó a sobrecalentarse. En pocas palabras, las personas sacaron créditos en forma masiva y los bancos alegremente prestaron todo lo que pudieron. El problema fue que prestaron a gente que no era muy solvente y sin ninguna garantía.

Con familias que en el año 2002 tenían un promedio de endeudamiento del 130% respecto a su ingreso disponible, no hacía falta mucho para que la burbuja explotara. Las familias salieron a refugiarse buscando otros tipos de inversiones, y encontraron abrigo justamente en la parte del sector financiero que había sido menos tocado por la crisis inmobiliaria, fueron hacia la bolsa de valores. Puede haber otros elementos pero creemos que aquí hay una buena respuesta a lo que ha pasado en EEUU y los orígenes de la crisis actual.

¿Qué está pasando ahora?
Los bancos que habían ubicado el grueso de sus inversiones en el mercado de futuros petroleros, en los futuros de commodities (alimentos), etc, estaban apostando a que el boom de las materias primas continuaría. Pero la economía mundial sintió muy rápidamente el efecto de los altísimos precios del petróleo, el acero y los alimentos… Y ahí fue cuando la segunda burbuja explotó: la de los productos básicos.

Como los bancos tienen préstamos e inversiones cruzadas, cuando un banco entra en problemas genera un remezón en todo el sistema. Cuando el problema en un banco pequeño no pasa nada, pero ahora son los grandes los que se han visto afectados… Y por eso es que la crisis financiera se ha regado a todo el sistema financiero mundial.

¿Qué está haciendo la FED?
La crisis financiera fue tan violenta que tan solo hace unas pocas semanas se esperaba que la FED eleve la tasa de interés más allá del 2%, por que habían ciertas señales de que la economía estaba mejor… Pero con el colapso de los bancos, el mercado apuntaba a que las tasas en lugar de subir bajaran para reactivar de esta forma la economía. ¿Cuál es el efecto de una reducción de la tasas? Crédito más barato y fondos frescos que se inyectan para contrarrestar las pérdidas que tuvieron los bancos. Pero la FED decidió no recortar los intereses porque las autoridades monetarias consideran que todavía hay un fuerte riesgo de que haya inflación en la economía de EEUU. Y tiene miedo que si bajan los intereses, logren reactivar la economía pero al costo de una elevada tasa de interés. Así que por lo pronto la FED no toca los intereses pero inyecta fondos gigantescos (180 billones de dólares en conjunto con otros bancos centrales del mundo), para levantar la economía.

¿Cómo le pega esto al Ecuador?
Petróleo: Extremadamente grave porque se prevé que haya una caída de la economía mundial y por tanto de la demanda general, es decir que el precio de petróleo puede seguir bajando. Se estima que puede estabilizarse cerca entre los 70-80 dólares por barril (pero para ser sinceros esto es un poco de futurología). Así nuestro petróleo podría venderse cerca de los 60 dólares por barril… El mensaje es claro cualquier fijación en el presupeusto de Ecuador por encima de ese valor ya nos genera problemas de déficit… Lo más prudente sería ser más pesimistas y pensar que el petróleo del Ecuador se cotiza en $50.

Exportaciones: Las exportaciones se ven lógicamente afectadas pues nuestros productos se vuelven más caros cuando el dólar se aprecia (lo que ha venido sucediendo). Así por ese lado, podemos esperar un menor dinamismo en los mercados externos, lo cual nos deja un panorama bastante sombrío si tenemos en cuenta que incluso con la ayuda de la devaluación del dólar nuestros principales productos de exportación tuvieron un desempeño muy malo. Además, tenemos el problema de la caída de la demanda mundial, y cuando la gente de consumir lo primero que se afecta son productos como los que vende el Ecuador. Así que tenemos efecto negativo por el lado del volumen exportado y del valor exportado…

Remesas: Ya venían creciendo a paso muy lento durante el 2007. Con una crisis financiera en EEUU y problemas en Europa, no podemos esperar que los migrantes sigan enviado la misma cantidad de dinero que antes porque sus finanzas estarán más restringidas…

Mi apreciación:
Queda claro que estamos ante un cambio de tendencia. Los precios de los productos básicos han comenzado a caer. El petróleo viene en caída vertiginosa (60 dólares por barril en menos de 2 meses). El dólar se aprecia, no porque la economía de EEUU esté mejor sino porque la economía de Europa está peor. Y en general podemos decir que este es el comienzo del fin de la ola… Viene tiempos en los países deben ajustarse el cinturón, y los consumidores y empresarios deben hacer lo mismo. Hay que ser más cautos que antes. ¿Desdolarización? No sería un escenario descabellado si es que el Gasto se mantiene al ritmo que viene creciendo y el petróleo sigue cayendo. No, es un escenario que se daría a corto plazo, pero las presiones sobre las arcas fiscales pueden generar fuertes desequilibrios. Todavía hay tiempo de corregir…

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Consecuencias para Ecuador

Resumen: La caída de precios de los alimentos y el petróleo podrán presión sobre la economía ecuatoriana.

Además, el dolar ha comenzado a apreciarse, lo que puede ser tambien un problema para nuestras exportaciones ¿Cómo afecta la caída de los precios internacionales al Ecuador? Un primer análisis sobre este tema.

Inflación: El primer impacto de una disminución de los precios de los commodities y de las presiones inflacionarias mundiales, estarían por supuesto por el lado de una menor incidencia de la inflación importada del Ecuador. Según un reciente estudio del Banco Central, el 54% de la inflación del País, se explica por el efecto de los precios internacionales (encuentre el estudio en http://www.ideinvestiga.com/, con la clave “BCE”). Este dato nos parece sin duda elevado, lamentablemente el estudio tiene muy poco análisis y sustentación de cifras, pero otorgando el beneficio de la duda, supongamos que el dato de 54% es real; eso significa que si los precios bajan en el mundo, inmediatamente deberíamos tener una reducción real de la inflación en el Ecuador. Hay que seguir de cerca la evolución de estos últimos meses del año.

Pero claro, lo que nosotros hemos estimado es que el crecimiento de la inflación del Ecuador, está también asociada a las expectativas de los consumidores y los empresarios, es decir a la demanda y a la oferta respectivamente, y ese es un componente que no está tomado en cuenta en el estudio del BCE. Si los subsidios crecen, el gasto sube y el presupuesto aumenta, el consumo va a seguir generando presión sobre los precios, sobre todo si, por el otro lado, la inversión privada no despunta.

En resumidas cuentas, por el lado de la inflación deberíamos ver más cosas positivas que negativas si los precios internacionales bajan.

Dólar: Un tema a seguir de cerca: ¿Se va a apreciar el dólar? Por el momento, se ha visto un ligero repunte de esta moneda frente al euro. Una ligera mejora frente a la caída en pica de los primeros meses del año, pero varios reportes internacionales señalan que viene una recuperación en camino. Para el Ecuador eso tiene impacto al menos por dos lados:
Fuente: BCE

1. Las importaciones se beneficiarían de la apreciación del dólar pues se abaratan. Eso a su vez implicaría que los costos de producción para muchas industrias bajarían. Según el mismo estudio del BCE que citamos en la sección anterior, otra explicación para el alza de la inflación en Ecuador es el diferencial del tipo de cambio con un 12,3% de contribución al alza de precios (recuerde que el otro componente son los precios internacionales con el 54%). Por tanto, por ese lado se puede esperar efectos positivos para la economía del país.

2. Las exportaciones se ven lógicamente afectadas pues nuestros productos se vuelven más caros cuando el dólar se aprecia. Así por ese lado, podemos esperar un menor dinamismo en los mercados externos, lo cual nos deja un panorama bastante sombrío si tenemos en cuenta que incluso con la ayuda de la devaluación del dólar nuestros principales productos de exportación tuvieron un desempeño muy malo (vea la última sección de este artículo).
Lo único que podría ser positivo por este lado, es que al apreciarse el dólar, se devalúa el euro (lógico!), y eso puede ayudar a que las exportaciones hacia el viejo continente tomen fuerza, no porque nuestros productos sean más baratos sino porque la economía europea podría ganar algo de vitalidad si su moneda se devalúa (exportar más por ejemplo y que eso se traduzca en un mejor crecimiento económico en economías que han sido muy golpeadas como la de España). Pero ese es un efecto que estará limitado por el crecimiento económico en ese continente, y por lo pronto las expectativas no son buenas.

Petróleo: Malas noticias en general por este lado, si se llegan a cumplir las expectativas de buena parte de los analistas que esperan que el petróleo se equilibre cerca de los 80 dólares dentro de los próximos meses. El gran problema es que el presupuesto que el Gobierno del Ecuador ha definido para el año 2009, contempla un precio del barril de 85 dólares. Si tenemos en cuenta que el barril de petróleo ecuatoriano se vende con un descuento cercano al 15%, el problema está muy claro, y cualquier variación del precio internacional por debajo de los 90 dólares pondría mucha presión sobre los ingresos. Además como ya desaparecieron los fondos de ahorro petrolero, no hay ningún recurso para contingencias, lo que es muy peligroso. Al cierre de esta edición, el precio al que se vende el petróleo ecuatoriano ya estaba peligrosamente por debajo de los 80 dólares (promedio del crudo “Napo”, que es de menor calidad y el crudo “Oriente” de mayor calidad). Para cuando nuestros lectores tengan Perspectiva en sus manos, es muy posible que el petróleo en el mundo (WTI) haya continuado su caída hacia los 80 dólares…así de volátil es este mercado. .

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Petróleo y Alimentos: el fin de la ola...

La tendencia de crecimiento de los precios internacionales se está revirtiendo. El dólar gana algo del terreno perdido, pero ahora es la crisis financiera (¿recesión?) mundial la que preocupa. Es el fin de un ciclo…Esta es la primera parte de una serie de temas que iré haciendo sobre la economía mundial y los precios...

Para entender la caída actual de los precios hay que ver lo que originó en primer lugar la subida. Muchos pueden inclinarse a pensar que todo comenzó con la alta demanda de China, nuestras investigaciones sugieren que si bien el gigante asiático puede haber contribuido, fue la economía de Estados Unidos la que realmente detonó la escalada mundial de precios.

La primera señal negativa se dio con la crisis del sector inmobiliario en los EEUU, y la precaria situación que tuvieron algunos bancos de inversión. Eso generó un bajo crecimiento de la economía, y sobre todo un gran temor por parte de las familias que veían como sus viviendas (que son en muchos casos el ahorro de toda una vida), se devaluaban a un ritmo desesperante. Al mismo tiempo, los mercados internacionales perdían fe en el dólar precipitando la devaluación acelerada de la moneda más utilizada del mundo.

Así, los inversionistas (aquí no hablamos solo de personas de traje y corbata, si no norteamericanos comunes y corrientes), comenzaron a buscar refugio en otras monedas como el Euro y a buscar inversiones más rentables como por ejemplo el petróleo y los commodities. En el caso de los commodities los precios ya venían subiendo debido al furor que se creó por los biocombustibles (y una serie de malas políticas gubernamentales que hemos comentado en artículos anteriores), pero fueron los “nuevos” inversionistas los que precipitaron el alza de precios… Y todo ese mix de elementos (casas, dólar, biocombustibles, especulación), fueron -en muy resumidas cuentas- los que catapultaron el alza de precios en los mercados mundiales.



Y ahora, ¿qué está llevando los precios a la baja? Nuevamente debemos ver hacia EEUU. Con la fuerte devaluación del dólar, este país logró reducir su déficit comercial, recordemos que la devaluación abarata las exportaciones y encarece las importaciones, y con eso la economía interna se ha vuelto un poco más robusta, y sobre todo hay más confianza entre los inversionistas que ahora apuestan porque la crisis inmobiliaria es menos grave y duradera de lo esperado.





Con eso, los capitales están retornando hacia el dólar, lo que fortalece nuevamente a la moneda que sigue muy devaluada pero menos que antes. Ojo, que el repunte de EEUU todavía no es tan claro, pues hace pocas semanas dos bancos de inversión muy grandes tuvieron que ser intervenidos por el Gobierno, y eso provocó un sacudón en el mercado financiero mundial. El desempleo sigue siendo muy alto y el crecimiento económico todavía es bajo. El último capítulo de esta crisis financiera todavía no se escribe… Pero en lo que respecta al tema del presente artículo, el efecto de esa crisis financiera es claro, menor demanda y menor crecimiento mundial que genera menores precios del petróleo y los commodities.

La mala situación económica del 2007 y comienzos de este año, también cambiaron la tendencia de consumo en Estados Unidos haciendo que las familias reduzcan en forma importante su consumo. Específicamente, el consumo de petróleo diario en EEUU se cayó en 800.000 barriles diarios durante junio, una disminución del 4% que es algo que no se había visto desde las crisis del petróleo de los setenta.


Ahí no termina todo. Los incentivos para cambiar el estilo de consumo que generan los altos precios del petróleo alcanzan niveles insospechados: Una encuesta de Colwell Bankers encontró que el 78% de las personas que viven en los suburbios están considerando la opción de cambiarse a la ciudad debido a los costos de la gasolina; en los primeros cuatro meses del 2008, la venta de vehículos híbridos subió un 25% en todo el país; en el mismo periodo la venta de los todo terreno (SUV´s) bajaron 30%; varias empresas a nivel nacional han implementado semanas de trabajo de solo 4 días con más horas de trabajo para evitar los desplazamientos innecesarios.

Lenta pero en forma decidida, los propios consumidores de todo el mundo (principalmente de Estados Unidos que representa ¼ de la demanda mundial) comienzan a encontrar alternativas a los precios altos, y eso genera a su vez una importante señal para los mercados: el precio del petróleo va a caer… .





¿Seguirán cayendo?

Muy pocos analistas se imaginaban que la escalada de precios que tuvimos este último año iba a ser tan fuerte. Ahora que los precios están cayendo rápidamente muy pocos se aventuran a decir hasta donde caerán. Lo que sí parece claro es que seguirán cayendo…¿De qué depende? Primero la burbuja especulativa que parece estar llegando a su fin. Pero claro la especulación es generalmente la respuesta a “algo”, pues no surge en forma espontánea y mágica como algunos políticos piensan. Ese “algo” está ligado a las menores expectativas de crecimiento en Europa y Japón, y por tanto un menor consumo de petróleo y materias primas, lo que podría hacer bajar el precio.



Otra explicación es que el dólar se está fortaleciendo, y con ello el precio del petróleo también baja. Finalmente hay que apuntar a la crisis financiera en EEUU que destapó la fragilidad de esa economía y el “delicado equilibrio mundial”(vea en ideinvestiga.com, un artículo relacionado de abril 08). Entonces: ¿Se desplomarán los precios? No parece probable, porque China y otros países en desarrollo siguen demandando fuertemente y eso puede compensar la caída en Europa y Japón.



Lo que sí está claro es que la tendencia alcista del último año se ha revertido, y los precios van a seguir bajando ahora que la especulación pierde terreno.

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