Roubini dio una conferencia en el Ecuador la semana pasada. Para quienes no pudieron asistir debido al precio exorbitante de la conferencia, he transcrito algunas de las ideas más importantes ( no hubo ni mesas ni agua para quienes no estábamos en VIP, pero en términos generales fue una buena conferencia aunque sin duda quedó corta...y con un par de temas en el aire). ¿Ya pasó lo peor de la crisis mundial? Roubini cree que estamos mejor pero ve serios problemas en el futuro. Sobre el Ecuador, también dio algunas ideas y recomendaciones... Les invito a leer estas notas tomadas durante la charla y si les parece útil compartirlo con otras personas.
Crisis financiera UPDATE.
Se ha logrado evitar lo peor. La urgencia era no dejar caer a los bancos que pueden generar un riesgo sistémico.
Evitar el pánico generalizado y el “meltdown” de todo el sistema.
La respuesta para estabilizar la economía de EEUU ha sido muy cara 12 trillones de dólares.
Las malas noticias son que las perdidas en los bancos serán más grandes de lo estimado. El FMI dice que las pérdidas son de 2.7 trillones en los bancos. El Gobierno está siendo muy optimista, sobre todo con el tema del desempleo, que ya ha superado las proyecciones para este año. Los bancos tienen un problema, y el crédito se mantiene muy bajo.
Situación en EEUU
Se espera una recesión severa. La crisis comenzó en sept 2007 y eso significa que es del estilo “L”.
Parece que hay signos de recuperación según algunos analistas, pero el cree que recién a final de años puede haber una recuperación. Con un crecimiento muy bajo durante un par de años.
Quienes creen que la economía va a mejorar (Goldman Sacks). Pero las cifras dicen los contrario.
Desempleo: al mes se siguen perdiendo 600 mil trabajos. No hemos llegado al fondo. Este año desempleo en 10% y prox año 11%
Retail Sales: Cayeron menos de lo esperado en diciembre, y desde ahí en adelante ha seguido cayendo, la confianza del consumidor sigue en un punto bajo.
Producción industrial: Esta cayendo todavía, hay inventarios sin vender todavía altos.
Price of Houses: La producción de nuevas casas ha caído por 80%. Los precios de las casas han caído en 25%... Se superaron las proyecciones de Roubini (50% y 20%).
TODAVIA NO ESTAMOS EN EL FONDO DE LA CRISIS. El total de la crisis va a durar mínimo 24 meses (desde dic 2007). Una vez que se recupere la economía como será la recuperación? Esa es la pregunta importante. Roubini cree que va a ser muy mediocre, debido a los temas que se detallan a continuación.
Outlook para el resto del mundo
Es una crisis de excesivos préstamos, créditos insolventes, no es una crisis de liquidez. Hay un elemento de falta de credibilidad y confianza en los mercados, por eso se necesita algo de poltica monetaria y fiscal. Pero para lograr una recuperación fuerte se necesita trabajar en el problema de las deudas… y hasta ahora no estamos trabajando en eso porque estamos pasando las perdidas del privado al sector público. Estamos socializando las perdidas. Estamos intentando que la gente no pierda sus casas, reestructurando sus deudas y no arreglando el problema de base. El consumo es el 70% del PIB en EEUU.
Hay un problema con los bancos, que tienen pérdidas muy grandes y no pueden entregar créditos. La crisis no solo fue dentro de los bancos sino en el sistema financiero paralelo.
El sector corporativo esta con muchas deudas. Va a haber una caída en la rentabilidad de las empresas. Y va a tomar tiempo.
Ahora que socializamos el problema de los bancos, los países van a tener problemas de “default” en sus deudas soberanas, porque ahora tienen activos tóxicos en sus cuentas. Y las calificaciones de riesgo están subiendo, y eso hace que los intereses tienda a subir y eso hace el crédito mas caro. Hay países que creen que se debe hacer mas emisión de dinero para financiar todo el problema y eso va a generar inflación al mismo tiempo que intereses altos y bajo crecimiento.
Problema de Japón y China que no están creciendo y consumiendo como se debería.
Problema de la sobre protección en el mundo del sistema financiero y del sistema de intercambio comercial. Se necesita regulación del Gobierno pero nos estamos yendo al otro lado y eso va a frenar el crecimiento en los próximos años.
Deflacion o Inflacion?
Por qué nos preocupa la deflación, hay demasiada capacidad en el mundo debido a la burbuja que se creó. Y para librarse de eso se vende a cualquier precio. El desempleo va a estar muy alto, y eso de deflacionario.
Una vez que la economía se recupere los precios van a subir muy rápido, porque va a haber liquidez que va a ir hacia los activos tipo petróleo. Y el efecto de la masa monetaria excesiva del gobierno puede disparar la inflación.
Los países han trabajado en forma coordinado para limitar los impactos. Hemos llegado a cosas poco convencionales como y tasas “0” y compra de activos e intervenciones en forma directa. En la política fiscal, hay una gran inyección fuerte que puede generar fuertes presiones al futuro. En Europa no se ha visto tanto esta tendencia a gastar fuerte porque Alemania no ha dado la pauta para no dar un mal ejemplo.
Hay que tener una acción más fuerte en los bancos privados con el tema de los activos tóxicos.
Todavía hay riesgos en los bancos del mundo muchos países que no van a lograr evitar una crisis sistémica. El potencial de recuperación puede ser bueno para países emergentes.
La posibilidad de una depresión mundial ya se ha disipado gracias a las rápidas políticas económicas.
Pregunta de un asistente: ¿Puede analizar mas el tema de tener casa propia vs rentar?:
Roubini: Es positivo en el largo plazo que más personas tengan su casa propia. Pero los incentivos artificiales para dar casa a las personas que no pueden tener casa puede generar un riesgo sistémico en la economía. Había un préstamos “predatorios”, que se daban a los NINJA. Y eso llevó al desastre, se hicieron excesos en todo el mundo con el concepto de que todo el mundo debe tener casa.
Pregunta: ¿Qué opina usted sobre la nacionalización de los bancos?
Roubini: Es mejor hacer eso temporalmente que quedarse con bancos tipo zombies que no sirven para nada.
ESTE VIDEO COMPLEMENTA LO DICHO ANTES:
2DA PARTE – EMERGING MARKETS OUTLOOK
Gobierno debe proveer
Bienes públicos, inversión que no puede ser hecha por el sector privado
Servicios sociales
Regulaciones prudenciales – no regulación es malo, pero exceso también.
Fijarse en el largo plazo de la integración y la economía.
El centro de esta crisis no fue los países emergentes, fue en la base de las economías de mercado capitalistas. Macro estabilidad, reformas en sistemas bancarios, apertura comercial. También hubo mucho de suerte que se debe al alza del precio de los commodities y del crecimiento de las economías del mundo, y los capitales vinieron debido a que los intereses en EEUU estaba muy bajos. En las crisis asiática el FMI dijo que había qye tener política monetaria mas estricta, nada de salvatajes, no utilizar la política fiscal porque genera inflación. Ahora el FMI esta diciendo que se debe hacer exactamente lo contrario. Muchos países emergentes han tenido una política económica prudente y eso les permite ahora hacer una política contracíclica. Los países que hicieron bien su trabajo durante la época de crecimiento, ahora están mas listos para afrontar. Aumentar el gasto, cortar los impuestos, políticas de apoyo social, etc…
El año pasado había la teoría del desacoplamiento de EEUU con China, se vio claramente que no hubo eso.
- Menos crecimiento por la crisis
- Menos crecimiento por los precios
- Crisis financiera restringe el crédito y la inversión.
- Menos remesas
- Caída de los índices de confianza empresarial y consumo.
El FMI ha aprendido algo de los errores del pasado, hay dos tipos de países emergentes, los que tienen políticas macro estables y buenas estabilidad y que han sido golpeadas en forma indirecta y “sin culpa” por esta crisis. Los que tienen menos macro y políticas de estabilidad, tienen ahora más problemas para recibir créditos del FMI porque les exigen cartas de intención. A los otros les están dando líneas de crédito más flexible porque ese dinero no se desperdiciará sino que realmente sirve para la activación. Más dinero sin las políticas económicas adecuadas no sirve.
Cuáles son las proyecciones para AL. Si se continúan las reformas de mercado el futuro de la región puede ser mejor. Para ese tipo de economías este será solo un bache. No se trata de un debate entre el mercado y la pobreza. No se trata de Estado Vs sector privado. Se puede tener los dos al mismo tiempo, y de hecho eso es lo que se necesita.
RECOMENDACIONES PARA ECUADOR:
La dolarización ha sido muy beneficiosa, por la estabilidad que nos da. La disciplina que otorga es muy importante. La dolarización no es beneficiosa por si mismo, no previene pro ejemplo las crisis de deuda. Para que funcione debe haber suficientes formas de flexibilidad en la economía. Hay que reservar en las épocas buenas. Si tienen una política monetaria que no es independiente, una buena forma de ser prudente y tener algo guardado para épocas malas es reservas dinero para que puedas hacer política fiscal contracilica (fondos de reservas petroleros).
Tiene que haber un prestamista de última instancia que permita que la liquidez circule sin problema. Por qué sino lo que hacen los bancos guardan reservas demasiado altas para evitar los riesgos. Se necesita un fondo de estabilización para poder prestarlo en momentos como los actuales. Algo como una especie de seguro que permita que la liquidez sea más alta, y ese es un tema que debe hacer el Gobierno. En dolarización puede haber muchas formas en las que el BCE puede convertirse en un catalizador del crédito xq ahora no lo está siendo. Tradeoff entre liquidez y entrega de créditos, hay que encontrar el balance adecuado. Se puede usar la política fiscal y fondos creativos, que vayan mas allá de la camisa de fuerza monetaria que pone la dolarización.
Diversificación de las exportaciones… el Gobierno debe apoyar el tema.
Las políticas que solo se basan en la redistribución y no en el crecimiento económico no van a ser exitosas en el largo plazo.
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