PROYECCIONES ECONOMICAS PARA EL 2011

Lo que todos esperaban! Aquí van algunos escenarios economicos para este año. He divido el análisis en 3 temas fundamentales que creo que marcaran el ritmo de crecimiento en el 2011: El petróleo, los precios de los commodities y los créditos privados. El análisis tiene un enfoque empresarial para medir las oportunidades y las amenazas de la que puede pasar y algunas estimaciones mías sobre inflación, petróleo, PIB y otros temas importantes. ¿Quieren un mini resumen? El 2011 finalmente un año bueno en lo económico y posiblemente se romperán los records de ventas en varios sectores, pero hay que tener cuidado con varios temas en especial con el gigante déficit fiscal del Gobierno.




PETRÓLEO

Los hechos:

Durante el 2010 el precio promedio del WTI se ubicó en 80 dólares por barril, es decir que fue el segundo año más alto de la década, después del 2008, cuando se registró 100 dólares por barril en promedio. ¿Qué pasará en el 2011? El precio irá hacia arriba, pues se esperan a nivel mundial inviernos más fríos y veranos más calurosos, lo cual hará que el consumo de energía en todo el mundo aumente. De hecho, en las últimas semanas del año 2010 ya se pudo ver cómo el petróleo trepaba a más de 90 dólares mientras la temperatura descendía y la nieve paralizaba a buena parte de Europa y Estados Unidos. Mientras tanto, el crecimiento económico comienza a repuntar y se espera que finalmente durante este año el mundo logre dejar atrás los rezagos de la Gran Recesión lo cual, a su vez presionará al alza del petróleo debido al mayor uso de energía en sectores productivos a nivel mundial.
Con todo esto, la mayoría de pronósticos apuntan hacia un barril de petróleo WTI en el orden de los 87 dólares en promedio durante este año. Es decir que lo único que frenó la escala de los precios que se registró desde el año 2001, fue la crisis mundial, pero ahora que esta va quedando atrás parece que nada volveremos a ver una fuerte escalada de precios. ¿Hasta cuándo? Difícil saber, en el 2011 definitivamente veremos precios altos del crudo.


La oportunidad:

Para el Ecuador eso significa bastante dinero por el lado de las exportaciones petroleras. De hecho, el Gobierno ha calculado en el presupuesto 2011 que el precio internacional estaría en el orden de los 78-80 dólares por barril y que el crudo ecuatoriano se vendería a cerca de 73 dólares (después del descuento por diferencial de calidad). Esto significa que el Gobierno ha sido más cauto que otros años, presupuestando un barril de petróleo más bajo de lo que posiblemente estará. Si todo marcha bien eso significa que habrá mucho dinero procedente del petróleo durante el 2011, no tanto como hubo en el 2008, pero podemos anticipar una especie de “bonanza moderada” durante este año.
Con esos precios altos del petróleo el Gobierno podrá cubrir el gigante déficit de 3700 millones de dólares que se ha aprobado para el 2011. Recuerde que hace exactamente un año comentábamos que el déficit del 2010 era de 3000 millones, y eso nos parecía “gigantesco”… qué rápido dejamos atrás esa cifra! Y qué rápido nos olvidamos! Este déficit con un precio del petróleo similar al de años anteriores hubiese significado un grave problema para el Ecuador y hubiese disparado las alarmas de todos los analistas económicos. Pero, como todo es relativo. Ahora un déficit tan grande como ese, no genera alarmas debido a los altos precios del crudo.
Para las empresas la oportunidad es clara. Todo aquello que tenga relación con gasto del Gobierno se moverá bastante fuerte en el 2011, así si usted tiene la posibilidad agarre la ola a tiempo. ¿Cómo saber qué es lo que se moverá? Recomendamos a los empresarios hacer una revisión breve del Presupuesto aprobado con el detalle de rubros (el documento completo está disponible www.ideinvestiga.com; clave: presupuesto 2011). Otro ejercicio que recomendamos hacer, es revisar lo sucedido en el 2008, que fue el otro año en el que el Gobierno tuvo bastante dinero del petróleo.

La amenaza:

La amenaza de un precio de petróleo alto no es para las empresas en forma particular, sino en términos de desarrollo económico para el Ecuador. Fíjese como estamos hoy: se espera un precio del barril superior a los 80 dólares y aún así, el Presupuesto del 2011 mantiene el déficit fiscal más alto de la historia. Eso sin duda es preocupante porque el precio del petróleo está muy alto y si bien la tendencia es al alza parece que el único camino que hay para el gasto público es seguir gastando. Es como si usted cada año gana un poco más, pero no ahorra absolutamente nada, y al contrario tiene que pedir prestado para pagar las deudas del año pasado. Seguimos viviendo al límite. Y todo aquel discurso de dejar de depender del petróleo y cambiar la matriz productiva se diluye, pues en realidad nos estamos volviendo más y más dependientes del petróleo. Y a través del petróleo nos volvemos más y más dependientes del sector público. Así que la gran amenaza (como siempre), es que no se cumplan las previsiones y el precio del petróleo caiga, generando un hueco insostenible en las finanzas públicas. Escenario remoto pero nunca improbable.

Otro tema peligroso es que todo el excedente petrolero del Ecuador se está generando desde hace buen rato solo vía aumento de precios y no vía aumento de producción y productividad (de hecho los promedios de producción siguen cayendo año a año). Lógicamente mientras siga subiendo el precio del petróleo, a pocos les preocupa pisar el acelerador de la producción.


LOS PRECIOS INTERNACIONALES

Los hechos

¿Recuerda usted que año de esta década tuvo su empresa los mayores niveles de ventas? Lo más probable es que su respuesta sea el 2008, sí es cierto que el algunos sectores como el automotor el 2010 ha roto todos los records de ventas, que en general si una hace esta pregunta en distintos sectores se encuentra que el 2008, a pesar de que la crisis mundial comenzaba a sentirse, fue el mejor año. ¿Qué tuvo de especial el 2008? Varias cosas, pero hay un hecho muy importante que destacar, los precios internacionales de los commodities alcanzaron niveles muy altos. Si bien eso hizo que suba la inflación en el Mundo y en el Ecuador, el efecto final fue bueno para nuestro país, pues las exportaciones de los productos tradicionales crecieron en forma acelerada tanto en valor como en volumen.

Pues bien, para suerte de todos nosotros, los precios de las materias primas durante todo el año 2010 han venido creciendo (incluido el petróleo del cual ya hablamos en la sección anterior). En algunos casos puntuales como los productos agrícolas básicos, los precios incluso están más altos que en el 2008. Por eso es que a la pregunta planteada al inicio ¿cuál fue el mejor año de la década? Es posible que algunos hayan respondido que fue el 2010, en especial si su negocio es la exportación de productos tradicionales.


La oportunidad

Permítanos ser lo suficientemente claros en este punto. Al ritmo que van subiendo los precios de los commodities y teniendo en cuenta se espera un repunte del consumo mundial y un aumento de los precios de los combustibles, el año 2011 podría fácilmente convertirse en otro año record. ¿Cómo aprovechar esta oportunidad? Aquí es cuando entra en juego la microeconomía. Lo que usted debe entender es qué tan elástica (sensible) es la demanda de su producto ante una subida de precios. En la mayoría de casos, uno debería pensar que ante un aumento de precios en un producto de poco valor agregado la demanda va a caer, con lo cual el efecto positivo del aumento de precio se diluye por la caída del volumen de ventas. Eso es cierto, pero en este caso hay que considerar un elemento adicional. ¿Por qué están subiendo los precios de los alimentos en el Mundo? No, no, el culpable no es el precio del petróleo en esta ocasión. La respuesta está más bien por el lado de la demanda. Claro, después de haber estado casi 18 meses bajo el efecto de la Gran Recesión la demanda mundial ha repuntado fuertemente y eso es lo que está elevando los precios en el mundo. Entonces aquí hay una oportunidad muy clara: los precios suben y la demanda también. Prepárese para un crecimiento importante de las exportaciones de commodities.

Algo que usted debe tener en cuenta, es que el alza de precios de exportación se está dando a nivel mundial, así que nuestros competidores (en su mayoría otros países de América Latina) también sentirán esa bonanza y tratarán de mover sus fichas para conseguir más ventas, con lo cual es importante asegurar que se tenga, como empresa, como gremio y como país, las estrategias adecuadas. Lastimosamente, en el pasado nuestros competidores han aprovechado mucho mejor estas etapas de bonanza, mientras que en el Ecuador hemos dejando que se nos pase la ola, esperemos que en el 2011 sea diferente (para más detalle sobre la anterior ola de precios altos y la tibia reacción del Ecuador, recomiendo leer el artículo titulado: “El fin de la ola y la oportunidad que perdimos”. Disponible http://www.economiadescomplicada.com/2008/09/petrleo-y-alimentos-el-fin-de-la-ola.html)

La amenaza:

Como en todo periodo de precios altos, el peligro es que una escalada sostenida de los precios internacionales de los commodities genere inflación. Por eso es que para el 2011, nuestra proyección es que la inflación en el Ecuador subirá con respecto al 2010. Mientras esperamos las cifras definitivas, estimamos que cerremos el año 2010 con inflación cercana al 3,5%. Si los precios internacionales crecen como se prevee, no sería extraño que en el 2011 tengamos un promedio de inflación cercano al 4,5%. Eso es más que el 3,7% previsto por el Banco Central del Ecuador, y si bien la cifra se considera alta para una economía dolarizada, no es un valor que vaya a generar inestabilidad económica.

Dependiendo de qué precios sean los que suban, siempre habrá la tentación por parte del Gobierno de buscar mecanismos de control de precios, que pueden generar mayores distorsiones. Sin ir muy lejos, recordemos que en el último periodo de alza de precio (2007/2008) se prohibió la exportación de arroz, justo cuando los precios internacionales alzaban un máximo histórico que hubiese significado una ganancia muy importante para los agricultores del Ecuador. Esa medida, generó una serie de problemas de producción, que se arrastraron y profundizaron.

La última amenaza que no se puede descartar es que altos precios, pueden generar problemas específicos de alza de precios en alimentos que importa el Ecuador como trigo o maíz. Dependiendo del nivel en el que suban, podemos ver una serie de alzas de precio en el pan, los fideos y consecuentemente en muchos otros productos, que si bien a nivel agregado de la economía (como ya dijimos) pueden no ser graves, a nivel microeconómicos y familiar sí se pueden sentir efectos negativos importantes.

EL CRÉDITO Y LOS BANCOS

Los Hechos

Después de varios años difíciles, en los que los bancos restringieron los créditos privilegiando la liquidez y las empresas se mostraron recelosas a la hora de solicitar créditos, la situación del sistema financiera vuelve a ser positiva. Durante el 2009 el crédito privado creció muy lentamente, incluso con periodos de tasas negativas, pero finalmente durante casi todo el año 2010, se aprecia un crecimiento sostenido que (proyectado) estará bordeando los 18.000 millones. De hecho, durante casi toda la mitad del año pasado, se aprecia que el ritmo de crecimiento de los créditos supera el ritmo de crecimiento de los depósitos, lo cual es un reflejo de lo que hemos estado viviendo los mercados, las empresas están retomando sus inversiones y las familias están también más dispuestas a tomar deudas.

Las oportunidades

Si el análisis que hemos realizado en las dos secciones anteriores es correcto, tendremos una situación internacional que sopla bastante a favor del Ecuador, que en el mercado interno debería verse reflejada en mayor ingreso de dividas y una mejor situación para las empresas. Eso debería también verse reflejado en el sistema financiero. En el 2011, deberíamos ver que los depósitos mantiene un ritmo de crecimiento adecuado, pero en especial deberíamos ver un aumento importante del crédito (que estuvo represado en especial durante el 2009). Además, se han anunciado fuertes inyecciones de créditos por parte del recientemente creado Banco del Seguro Social (BIESS), lo cual conjuntamente con lo destinado por el sistema financiero privado, aumentará definitivamente las opciones de crédito de las empresas y las familias del Ecuador. ¿Es un buen momento para endeudarse? Como siempre, la respuesta requiere un análisis más detallado caso por caso, pero las condiciones macroeconómicas son más bien favorables y su empresa necesitará invertir y crecer si quiere aprovechar la coyuntura positiva del 2011.

Las amenazas

El panorama de la relación entre la banca privada y el Gobierno, sigue sin estar muy claro. Esa es la mayor amenaza, pues cada cierto tiempo se generan nuevas presiones para repatriar capitales de la banca o obligar (por decreto) a la disminución de cobros o de tasas, lo cual genera disputas que causas inevitablemente incertidumbre. Queda pendiente, por ejemplo, el envio a la Asamblea o quizás vía consulta de una nueva Ley de Régimen Monetario (o un nombre similar) que otorgaría facultades adicionales al Banco Central para fijar tasas y otros temas que podrían generar nerviosismo por un posible control político sobre el sistema financiero, pero por lo pronto no hay nada específico. Se han desvanecido los intentos por controlar el destino de los créditos y controlar (aún más) la tasa de interés de cada segmento, que era uno de los elementos de alta incertidumbre. No creemos que la relación entre la Banca y Gobierno vaya a ser color de rosa en el 2011, pero parece que finalmente después de 4 años de tira y afloja, han llegado a una especie de tregua, privilegiando el pragmatismo antes que la confrontación política abierta.

En suma: ¿Q pasará con el PIB? Según las proyecciones oficiales usadas para el Presupuesto 2011, se espera un crecimiento económico para el 2011 del 5%. Antes de analizar esa cifra recordemos que para el año 2010 el Gobierno proyectó crecimiento del 6,8% pero en realidad se proyecta que será del 3,6%... pequeña diferencia ¿no? Eso se debió básicamente a que no hubo suficiente dinero hacer toda la inversión pública proyectada y la inversión privada tampoco creció suficiente. Para el 2011, los organismos internacionales colocan al crecimiento del Ecuador entre un 2,5% y 3%, pero Yo creo que debido a todo lo explicado, el crecimiento podría estar en el orden del 4,5% - 5%. Es decir estimamos que, esta vez, la meta de crecimiento oficial es mucho más realista y existen buenas posibilidades de cumplirla. El gran elemento de duda, es si se logrará financiar el gigante hueco fiscal de 3700 millones, por ahora las condiciones económicas locales e internacionales nos hacen pensar que sí es posible, pero en economía nada está escrito sobre piedra y los escenarios cambian de un mes a otro así que habrá que estar atentos, pues un déficit tan alto debe ser siempre una variable a manejarse con extremos cuidado y atención. Por lo pronto, con la información de la que disponemos hasta este momento, las perspectivas económicas para el 2011 se ven bien. Nuestro consejo es prepárese, siga la ola del crecimiento, pero monitoree constantemente las cuentas del Gobierno en busca de posibles señales de alerta que impliquen una reducción de los ingresos y en consecuencia de la inversión pública.